近日，江陰市人民政府發(fā)布公告稱，根據(jù)中央和省關于防范化解地方政府債務風險的要求，江陰市月城鎮(zhèn)投資有限公司、江陰新港投資管理有限公司自公告之日起退出政府融資平臺，不再承擔政府融資職能。

關于部分公司市場化轉(zhuǎn)型的公告

圖片來源：江陰市人民政府網(wǎng)站

(資料圖)

雖然國有企業(yè)退出政府融資平臺并不罕見，但記者注意到，據(jù)不完全統(tǒng)計，年內(nèi)江蘇省地方政府及國有企業(yè)發(fā)布類似的公告有十余條，涉及的“退平臺”國有企業(yè)不少于40家，其中大多數(shù)存在城投背景。

中證鵬元研發(fā)部高級董事吳志武認為，城投企業(yè)經(jīng)歷多年的市場化轉(zhuǎn)型后取得了一定的成效，另外，該現(xiàn)象也受到江蘇省強化對融資平臺監(jiān)管的影響。

江蘇省多家國企不再承擔政府融資職能

9月4日，江陰市人民政府發(fā)布《關于部分公司市場化轉(zhuǎn)型的公告》稱，根據(jù)中央和省關于防范化解地方政府債務風險的要求，江陰市月城鎮(zhèn)投資有限公司、江陰新港投資管理有限公司自公告之日起退出政府融資平臺，不再承擔政府融資職能。

每經(jīng)記者注意到，以上兩家退出政府融資平臺的企業(yè)均為江陰市國有企業(yè)，且后者在企業(yè)預警通統(tǒng)計口徑下，為城投子公司。而此情況并非孤例。

8月22日，盱眙縣天源控股集團有限公司在官網(wǎng)稱，集團下屬子公司江蘇天源建設集團有限公司等5家已轉(zhuǎn)型為市場化運作的國有企業(yè)，自公告發(fā)布之日起退出政府融資平臺，不再承擔政府舉債融資職能，轉(zhuǎn)型后的國有企業(yè)依法開展市場化經(jīng)營、自負盈虧，政府出資機構(gòu)以出資額為限承擔有限責任。

同日，淮安新城投資開發(fā)集團有限公司發(fā)布公告稱，淮安生態(tài)新城物業(yè)服務有限公司現(xiàn)轉(zhuǎn)型為市場化運行主體，退出政府融資平臺，不再承擔政府融資職能，公司轉(zhuǎn)型后依法開展市場化經(jīng)營、自負盈虧，后續(xù)舉借的債務，政府不承擔任何償債責任。

在企業(yè)預警通統(tǒng)計口徑下，盱眙縣天源控股集團有限公司和淮安新城投資開發(fā)集團有限公司均為城投公司。也就是說，退出政府融資平臺的幾家均是城投子公司。

據(jù)每經(jīng)記者不完全統(tǒng)計，2023年以來江蘇省地方政府及國有企業(yè)發(fā)布類似的公告有十余條，涉及的“退平臺”國有企業(yè)不少于40家，其中大多數(shù)可被歸類為“城投子公司”。

江蘇省：推動融資平臺公司整合撤并和市場化轉(zhuǎn)型

國企退出地方政府融資平臺并不是新鮮事，業(yè)內(nèi)有觀點認為，2015年以來，在新《預算法》和“國發(fā)43號文”等政策指引下，“退平臺”更多地指向剝離地方政府舉債融資職能。

在1994年的《預算法》下，地方政府沒有舉債能力，于是地方政府開始在當?shù)亟ｉT的融資平臺，也常指城投公司，負責相關業(yè)務，以規(guī)避預算法對地方政府舉債的約束。2014年修訂通過的新《預算法》實施以后，地方政府發(fā)債主體地位被明確，但是額度有限，地方政府此前通過其他主體進行融資的渠道仍發(fā)揮作用。

2014年10月，國務院一則重要文件的發(fā)布，釋放了地方債務嚴控和城投公司轉(zhuǎn)型的信號，即《國務院關于加強地方政府性債務管理的意見》（國發(fā)〔2014〕43號，下稱“國發(fā)43號文”）。《意見》要求，明確劃清政府與企業(yè)界限，政府債務只能通過政府及其部門舉借，不得通過企事業(yè)單位等舉借。

記者從業(yè)內(nèi)了解到，2015年及以后國企“退平臺”的主要原因是響應國發(fā)43號文等重要文件精神，以及在監(jiān)管部門關于化解地方政府隱性債務風險的要求之下，不斷規(guī)范發(fā)展，實現(xiàn)市場化運營轉(zhuǎn)型，退出融資平臺，劃清與政府的界限。

中證鵬元研發(fā)部高級董事吳志武在接受每經(jīng)記者采訪時補充，從業(yè)務發(fā)展層面來看，城投企業(yè)聲明退出平臺，不再承擔政府融資職能，反映其隱性債務已經(jīng)化解完畢且不再承擔公益性項目，同時，對政府項目的參與是以市場化的身份參與，城投企業(yè)與政府的業(yè)務關系也發(fā)生了重要的重構(gòu)。“因為在有關政策規(guī)定下，地方投融資平臺參與政府項目需要市場化的身份，如果不退出平臺，表明身份未轉(zhuǎn)變，其參與政府的項目會受到較多限制。”

除了剝離政府融資功能以及市場化轉(zhuǎn)型的需要，國企退出融資平臺也是為了規(guī)避融資監(jiān)管，從而拓寬融資渠道。

如2021年7月原銀保監(jiān)會發(fā)布的《銀行保險機構(gòu)進一步做好地方政府隱性債務風險防范化解工作的指導意見》（銀保監(jiān)發(fā)〔2021〕15號，下稱“15號文”）要求，對承擔地方政府隱性債務的客戶，銀行保險機構(gòu)還應遵守以下要求：一是不得新提供流動資金貸款或流動資金貸款性質(zhì)的融資，二是不得為其參與地方政府專項債券項目提供配套融資。

安信固收池光勝團隊在研報中認為，“15號文”以后，隱債主體的融資受到明顯約束，部分企業(yè)通過為配合銀行等融資渠道合規(guī)性要，甚至可能多次發(fā)布“退平臺”聲明。

興業(yè)固收黃偉平團隊在研報中認為，企業(yè)“退平臺”的積極性或源于兩個方面：一是為了松綁融資約束，“退平臺”后企業(yè)發(fā)債融資更為順暢；二是為了更好地開展業(yè)務，提升自身造血能力。

值得注意的是，與往年不同的是，今年以來“退平臺”現(xiàn)象密集出現(xiàn)在江蘇省，這背后是否存在特殊原因呢？

圖片來源：海通證券研究所

吳志武表示，江蘇省內(nèi)國企“退平臺”如此積極且集中，應當是兩個方面的因素在起作用。“第一個因素是，城投企業(yè)經(jīng)歷多年的市場化轉(zhuǎn)型后取得了一定的成效，部分城投企業(yè)不僅不再承擔政府融資職能，不再從事公益性項目，而且為政府負擔的隱性債務也已經(jīng)化解完畢，企業(yè)具有一定的造血能力。在此情況下，這部城投企業(yè)出于更好地拓展業(yè)務和開展市場化融資的需要，主動聲明‘退平臺’，以響應監(jiān)管政策。”

第二個因素是受到江蘇省強化對融資平臺監(jiān)管的影響。2021年江蘇省出臺了《關于規(guī)范融資平臺公司投融資行為的指導意見》。該文件指出，“各地政府應當加強融資平臺公司全口徑債務監(jiān)測管控，全面摸清融資平臺公司政府隱性債務、經(jīng)營性債務和或有負債底數(shù)”“地區(qū)年度新增經(jīng)營性債務融資規(guī)模，原則上要與地區(qū)名義經(jīng)濟增速、項目投資資金需求、預期回報水平和對應融資主體的償債能力相匹配”“各地國資監(jiān)管部門應當建立融資平臺公司資產(chǎn)負債約束指標，并按不同行業(yè)、不同類型、不同評級對各融資平臺公司實行融資限額和負債比率管理。”

據(jù)了解，該文件還提出，“‘退平臺’的國企將不納入經(jīng)營性債務主體名錄管理，從而在經(jīng)營性融資上有所放松。因而，江蘇省內(nèi)國企積極‘退平臺’也是出于降低省內(nèi)監(jiān)管政策影響的需要。”

每經(jīng)記者注意到，在江蘇省財政廳近期發(fā)布的《關于江蘇省2023年上半年預算執(zhí)行情況的報告》（下稱《報告》）中，上半年財政重點工作情況部分提到，推動融資平臺公司整合撤并和市場化轉(zhuǎn)型，持續(xù)開展高成本債務“削峰行動”，對市場關注度高、存量債務規(guī)模大、兌付期集中、資金鏈緊張的融資平臺公司實行“一戶一策”指導。

在下半年主要工作打算部分，《報告》指出，把防范化解風險作為當前工作的重中之重，扎實開展全口徑債務統(tǒng)計、監(jiān)管，穩(wěn)妥做好隱性債務和融資平臺經(jīng)營性債務管控工作。

“退平臺”后的城投企業(yè)將迎來哪些改變？

前面提到，“退平臺”的國企大多有“城投”背景。吳志武認為，從目前來看，退出平臺后地方政府與城投企業(yè)在業(yè)務、經(jīng)營管理方面的關系并未發(fā)生徹底的轉(zhuǎn)變。

吳志武表示，城投企業(yè)業(yè)務主要來源于地方政府，城投企業(yè)仍然在承擔政府的一些職能，甚至包括融資職能，經(jīng)營管理上仍然受到地方政府巨大的影響。同時，城投企業(yè)還不具備完全的市場化競爭能力，需要地方政府給予較多的支持，因而城投企業(yè)退出平臺后與地方政府的關系實質(zhì)上的改變較少。

不過，吳志武也指出，由于隨著我國地方政府債券制度的建立，我國新的政府投融資制度已經(jīng)確立，城投企業(yè)向市場化轉(zhuǎn)型已是大勢所趨。在此背景下，城投企業(yè)成功向市場化企業(yè)轉(zhuǎn)型后，與地方政府的關系會發(fā)生一定的變化。

吳志武表示，這個變化將來自兩方面。一方面，我國近階段對國企改革的要求是，地方政府要求由管資產(chǎn)實現(xiàn)向管資本的轉(zhuǎn)變，要求正確履行出資人職責，這勢必推動地方政府對城投企業(yè)的管理模式發(fā)生轉(zhuǎn)變。

另一方面，隨著城投企業(yè)向市場化方向轉(zhuǎn)型以及市場化業(yè)務的逐步發(fā)展壯大，地方政府也需要減少對城投企業(yè)的經(jīng)營管理進行太多干預，也需要地方政府管理模式的轉(zhuǎn)變。鑒于此，城投企業(yè)向市場化轉(zhuǎn)型后，與政府的關系將會逐步發(fā)生變化，逐步轉(zhuǎn)向出資人和被出資人的關系。

圖片來源：海通證券研究所

海通固收的姜佩珊團隊在研報中認為，從市場表現(xiàn)來看，市場并未給予城投公司“退平臺”行為的信用風險重新定價。展望未來，雖然“退平臺”意味城投平臺與地方政府在名義上解綁，但短期內(nèi)在各地政府債務化解強監(jiān)管形勢下，城投公司與地方政府平臺信用關聯(lián)仍維持較強，長期來看城投公司的自身可持續(xù)性盈利能力、獲取資源能力成為關注重點。

興業(yè)固收黃偉平團隊在研報中也認為，從市場反應的角度來看，投資人基本不會對“退平臺”的城投債進行明顯的重定價。“退平臺”并不意味著城投企業(yè)和政府關系的完全割裂，對于“退平臺”后發(fā)展定位清晰、與政府聯(lián)動密切，尤其是對當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展仍有較大作用、能夠承接更多項目（諸如參與城市更新等）的城投平臺，特別是經(jīng)濟發(fā)展動能強的地區(qū)，投資者依然可以積極挖掘投資價值。

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